苹果新品及邦诺平板是可以看得见的增长点,Ultrabook 已经抢占先机、并是业绩弹性的最大来源。目前安洁科技(002635)一半以上的收入都来自苹果的平板、手机和笔记本产品,且参与了除 TV以外的所有下一世代产品功能器件的研发,我们判断随着三季度苹果新品的陆续上市,公司将持续分享 APPLE 的成长;邦诺 NOOK Tablet2011年大约实现了4000万的收入,2012年有望翻倍、达到 9000万元到1亿元规模;此外,公司全面参与了INTEL Ultrabook解决方案的前期研发,在超级本市场已经抢占先机,我们判断超级本将是继智能机之后全球消费电子市场最重要的增长动力,随着三季度末四季度初超级本市场的大规模启动,公司有望获得继苹果之后另一个重要增长点。
2011年公司综合毛利率36%左右,我们分析短期下行压力不大。首先功能器件是高度定制产品,而非大规模标准化生产;此外,苹果等这些高毛利率客户注意力都还集中在推出新产品及抢占市场份额上,还没有进入以 COSTDOWN 为核心的竞争阶段,供应链利润还比较丰厚。我们判断在未来一段时间公司仍有希望躲在强大的上游(3M、德莎、日东等材料巨头)和下游(APPLE、intel 超级本阵营)之间,低调地、幸福地享用属于自己的那块“蛋糕”。 中投证券