2011年中国股市再度“熊冠全球”：上证指数跌21.7%，深成指跌28.42%，中小板跌34.1%，创业板跌35.89%，从常理看，堪称是股灾。中国股市已经成了这一两年来、这十年来，中国所有经济领域中唯一的一个“天怒人怨”的领域。近期，几乎所有的媒体和投资者都在苦苦地追问A股再度“熊冠全球”的原因。但几大证券媒体却异口同声地说：“这与扩容无关”。而我恰恰认为，正是这种“无关论”的指导思想，导致了A股连续两年“熊冠全球”，“10年涨幅为负”，必须加以匡正。  华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林

群众的眼睛是雪亮的

1.63亿投资者，包括卖证券报刊的、看自行车的、卖菜的老伯、阿姨，都会毫不迟疑地一言道破股市持续下跌是因为扩容过快、过滥，而股市资金越来越少。市场实际也证明了这一点。今年5次“国际板将推出”的舆论，之所以均导致股市暴跌，并一蹶不振，正是出于对扩容的恐惧。每一个大盘股上会、发行和上市，都会将大盘拖下一个台阶。随后，便是大盘新股的破发，再将老股“拉下马”。2011年，市场就是在新股不断上市、股指屡创新低中度过的。全年609点的巨大跌幅，投资者屡买屡套惨重的亏损效应像瘟疫一样传染，逼使场内的资金不断地告别股市。扩容，尤其是大盘股扩容，已经成为广大投资者的不堪承受之重，于是，纷纷指责“无关论”是：“不食人间烟火”、“睁着眼睛说瞎话”、“站着说话不腰疼”、“掩人耳目”。更有人愤怒谴责：“这是A股的耻辱”。

数据是最有力的回答

供求关系是市场经济领域里影响价格波动的最本质的关系，股市的涨跌自然离不开供求量的变化。2011年，新股增加279只，总股本扩大2900亿股，但总市值却蒸发了6万亿元；73%的个股跌幅超过上证指数，跌幅超过50%的股有274只，占12%。从扩容的数据看，279宗IPO，预计募集资金1373.8亿元，超募后实际募集资金2720亿元；增发183起，募资5378亿元；配股13起，募资373亿元；公司债79起，募资1201亿元；可转债9起，募资413亿元，合计扩容8249亿元，扩容数量再次雄冠全球第一。此外，发生了4953宗持股5%以上股东的减持，套现的资金980亿元。2011年从市场总共抽资9230亿元。而目前的股民保证金余额总共才8000多亿元。对市场威胁尤其大的是高市盈率扩容。IPO发行后平均市盈率高达46.07倍。其中，创业板51.42倍，中小板42.68倍，远远高于目前市场11.5倍的平均市盈率，把市场的有限资金活生生地以高价圈走。毫无疑问，供严重大于求、高市盈率的扩容、上市后的炒作、原始股东以及高管短期内的高价套现，是市场下跌的主要原因。