规律一，目前几乎所有分析师均认为是反弹，而多数人对股市的判断都是错的。

规律二，长周期规律值得信赖，根据股市的“四年定律”，今年10月份有望探出牛熊转折大底。

规律三，以中国股市20年的经验来看，熊市时拉动股市需要多道金牌，因此汇金增持只是第一道救市金牌。

在2008年、2009年汇金宣布增持救市后，大盘均出现了短期上涨，但反弹后均再度创出了新低。所以，近日几乎所有分析师均不认同转折，一致地给出了技术反弹的判断。

在市场后市的预判中，我们重点强调股市的“四年定律”，指出今年10月份有望探出牛熊转折大底。如果按照惯性思维或者经验认识，汇金增持并不能改变趋势的话，那么，2318点仅仅是个次中级底。这是否意味着股市的“四年定律”将会失效呢？

长周期规律值得信赖

首先在我们的字典里，周期规律、特别是长周期规律应该是值得信赖的，不仅是股市，在宏观经济、行业层面同样适用，它不是以周期内发生了什么为前提的。因此，我们对股市四年循环规律的重视，胜过汇金增持难改趋势的经验认识。毕竟汇金增持在历史上只发生过三次，拿此前仅有的两次作为分析样本，从中找寻规律似乎有些单薄。

再者，汇金三次增持所处的宏观经济环境也有所不同。不难发现，目前的情况与2008年确有类似之处，国内经济处在衰退过程中，全球金融形势又异常严峻——2008年是次贷危机，这次是欧债危机。如果从表面来看，后市大盘似乎完全可以复制2008年9月18日之后的走势。但实际上，2008年汇金增持后上证指数之所以又跌到1664点，原因在于当时国内外经济形势比现在要严峻得多。2008年宏观经济出现了明显的硬着陆迹象，而当前经济只是小幅衰退，更大的可能是实现软着陆。

货币政策实质性放松时机临近

从国内情况看，上证指数在探底2318点后上演转折传奇的关键在于货币政策的转向———目前下调存准率的呼声很高。从全球五大央行联手为欧洲银行业注入流动性开始，到英国二次量宽、法德通过欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容法案、欧央行再次扩大债券购买规模，我们可以感受到，全球的救市行动都已经展开。而中国货币政策已经出现积极的信号，那就是对小企业的信贷政策开始放宽。

从整体上看，当前货币政策还处在观察期的尾段。通胀和房价都出现了拐点特征，9月消费者物价指数(CPI)为6.1%，略好于预期。预计10月CPI会继续下降，11月通胀会得到完全控制。货币政策实质性放松的时机也将越来越近。我们认为，从本周开始资金面的拐点也将出现。近期，银行间拆借利率和票据贴现利率出现下行的苗头，值得关注。

汇金增持只是第一道救市金牌

汇金增持是政府救市的第一道金牌。以中国股市20年的经验来看，如果第一道没用，之后还会有第二道、第三道。牛市时打压股市要多次使用政策，熊市时拉动股市也需要多道金牌。

从国外情况看，今年四季度到明年一季度，欧债危机处在压力最大的阶段，这主要是到期债务高峰所致。希腊在今年四季度和明年一季度会面临两次债务到期高峰，累计350亿欧元；意大利今年三季度和四季度，就面临1000亿欧元的到期债务，明年一季度还有1040亿欧元债务到期。不过，从明年二季度开始，欧债问题将有逐步消化的趋势。

2008年次贷危机，中国股市先于全球市场4个月出现强劲反弹，上证指数从1664点起步走出了翻倍行情。此次能否先于欧债危机消化期4个月开始行情呢？如果这个规律成立的话，10月份就是启动点。

综合而言，我们认为，上证指数探底2318点后，有可能上演转折传奇，其首要目标是上攻突破3478点。        薛树东