从过去三次牛市形成看，有政策支持、经济向好、资金宽裕、海外经济环境宽松等四大因素。而这四大牛市要素恰恰是目前股市的四个“软肋”。不过，上市公司业绩仍在增长，决定了股市的下跌空间有限。但牛市还需等待。对比上述牛市形成规律可以发现，目前股市不但不具备走牛的条件，而且四大牛市形成因素恰恰是目前股市的四个“软肋”。如果这些不利因素不消除，“黄金十年牛市”只能是遥不可及的梦想。

第一个“软肋”，政策偏紧

为回收流动性、遏制通胀，2009年下半年起，货币政策开始收紧，央行打出了一系列“组合拳”，如控制银行新增贷款规模、加大公开市场操作力度、连续提高存款准备金率、多次加息等。政策收紧已经两年，市场资金越来越捉襟见肘，房产交易量每况愈下，但成本拉动的通胀还未见掉头向下的趋势。而央行副行长马德伦近日明确表示，目前看来物价回落需要一定的时间，央行将保持政策的稳定性，继续实行稳健的货币政策。近期央行再次出台规定，扩大了银行存款准备金基数。由此可见，从紧的货币政策在一段时期内不会改变。而国家发改委主任张平日前明确表示，中国将坚定不移地保持房地产市场调控，不会改变调控方向或放松政策。

第二个“软肋”，经济前景不明

宏观面上，从一系列经济数据看，我国宏观经济增速正在放缓。我国虽然已经确定了调整经济结构、促进产业转型的大政方针，但是，转型不是一蹴而就的。在传统产业面临困境、新兴产业尚未挑起大梁的时候，经济增长速度放缓是必然的。微观面上，从上市公司中报整体情况看，A股上市公司收入和利润增速继续下滑，只是下滑幅度较一季度有所收窄。在宏观政策紧缩、成本不断上升的情况下，上市公司业绩很难保持高增长态势。

第三个“软肋”，资金面紧张

从紧的货币政策直接导致了市场资金的紧缺。近日央行又将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，这将进一步加剧银行体系乃至整个社会的资金面紧张。在市场外围资金紧张的情况下，股市的存量资金也在不断流失。由于股市缺乏赚钱效应，加上“圈钱”不断、大小非套现不停，导致资金不断流出二级市场，转向股权投资、银行理财产品、信托产品、黄金、艺术品等。

第四个“软肋”，欧美经济增长放缓

欧美经济复苏的良好势头似乎戛然而止，衰退的阴影开始笼罩。美国今年第二季度经济增长1%，较一季度1.9%的增幅大幅下滑。研究机构纷纷下调美国经济增长预测。而欧洲方面，受德、法、意等主要经济体拖累，欧元区制造业出现了近两年来的首度萎缩。在债务危机愈演愈烈的情况下，欧洲经济增长前景堪忧。在全球经济一体化的大背景下，欧美经济走势对中国经济的影响不容忽视。

下跌空间有限 短期牛市无望

上述四个“软肋”决定了，股市目前缺乏走出一波牛市行情的基础。在不确定因素没有明朗之前，股市还将熊下去。虽然股市还将熊一段时间，但并不意味着股市将一直跌下去，因为股市整体估值水平已经处于历史低位，下跌空间已经不大。即使出现在极度恐慌下的超跌，也会很快被修正。虽然下跌空间有限，但熊市磨底的过程是十分难熬的。与其去追赶牛市的尾巴，不如在熊市中保持平常心态，多看少动。一方面积极寻找具有投资价值的股票，适度建仓，“买套”待涨；另一方面不被市场恐慌心理“绑架”，不轻易割肉。 杨晓春