当前A股无疑已经进入“跌过头”阶段。后期市场流动性环境产生新变化的因素有：1、美国经济越是疲软，QE3的预期就越强；2、随着通胀压力减缓，经济走衰趋势抬头，上半年加息后的欧元利率已经进入“拐弯期”。3、由于美元利率在2013年之前难以变动，继巴西已经率先降息之后，如果欧元在四季度也降息，必然反向撬动美元阶段性走强，进而促使大宗商品价格进一步回落，新兴经济体的通胀压力也将得到消解，相应紧缩政策有望逐渐松绑。4、今年12月份、明年1至2月份公开市场到期资金分别只有50亿、20亿、20亿元，无论如何都对冲不了这三个月存准基数扩大后的补缴准备金，结合岁末年初阶段货币投放的需要，届时有很大的概率会下调存准率。在此之前，现行的差额准备金更有可能先行取消。5、“巴西降息”效应如果在其他新兴经济体普及，再加上欧元可能的降息、美国的QE3等，如果全球形成新一轮的竞争性贬值，国内宏调政策也不得不出现被动性松动。

由于欧债危机及其经济的负面影响在较长时间内已经成为一个常态性事件，后期A股的关注重点应该“由外而内”，着重寻找中国经济自身发展的动力在哪里？这对处于估值底部的A股投资更具有战略性意义。在出口因外围疲软而低迷，固定资产投资难以为继的时候，中国经济的出路无疑是内需。沿着这个方向，上游与服务于固定资产投资部门的中游行业应继续看淡，契合大内需的下游和直接服务于下游消费部门的中游行业可继续看好。从A股市场自身运行的状况来看，由于中小板与创业板存在EPS和PE值双降的压力，也由于市场风险回报诉求的降低，更由于8月下旬以来市场已经开始寻求风格转型，行情筑底反弹的希望毫无疑问已经寄托在风格轮动上。目前行情要扭转乾坤就必须结构转型。转得过去的有利条件是，9月份“通胀确定回落，经济暂时企稳”的基本面环境有利于缓解市场悲观预期，以银行为代表的金融板块、“两桶油”与石化板块、“刚需”仍在的汽车与零部件板块、油价下行趋势下的航空板块等都已经具备了估值修复的需求与条件，大消费主题下已经沉寂多时的医药股也具备了卷土重来的条件。风格转型转不过去的不利因素只有流动性困境一个。所幸的是，自8月下旬以来，投资者确实已经看到了这些权重行业暗流涌动的现象。

陆水旗