周三，部分基金公司率先公布2011年半年报。展望后市，基金纷纷表示“谨慎乐观”，下半年通胀压力逐步下行的概率较大，政策和流动性或将逐步缓和，市场结构性机会可期。在具体的行业配置上，以大消费为代表的稳定成长类公司获得较多青睐。

下半年难现系统性行情

目前，通胀和政策以及国内经济形势仍是投资者情绪与市场博弈的焦点。根据已披露的半年报来看，基金大多认为下半年通胀渐趋下行概率较大，政策或将由紧转稳，经济增速存在下滑风险，难现系统性上涨行情。

嘉实策略增长基金则稍偏乐观。其认为，在付出了经济增速有所下滑和市场流动性低迷的代价后，持续严厉的紧缩政策有望在下半年开始见效，通胀增速逐步下行的概率较大。经济增长方面，政府通过对保障房、中小企业、战略新兴产业等扶持领域的定向放松，经济增速有望见底回升。由此，政策和流动性也将在“稳增长、控通胀、调结构”的均衡政策下逐步摆脱最紧点。三季度A股市场整体氛围较二季度有所好转。

此外，外围市场的不确定性也成为压制A股市场上升的又一因素。嘉实优质企业基金、建信核心精选基金等纷纷指出，尽管国内经济正面预期开始增加，但欧美的债务问题和美国是否推出QE3也将阶段性地影响市场情绪，股市可能仍将呈现震荡格局。

新兴产业、消费继续受宠

尽管基金慎言整体性行情，但对于个股，基金还是有不少想法的，最被看好的，莫过于新兴产业和消费。“低估值的周期股如果业绩还能继续超越预期，或者非周期股估值水平回落到合理水平，仍然会吸引投资者提高配置。我们重点关注新兴产业消费行业的投资机会，也密切关注传统行业在转型过程中的投资机会。”景顺长城内需增长说。

“长期来看，我们认为消费、新兴产业值得投资人重视。”建信优选成长说。

嘉实策略增长这样说：“本基金下半年将重点投资受益于扩大内需和经济转型的消费、成长类行业中的优质公司，同时也关注估值低廉的地产保险等价值股，以及经济景气可能好转后的资源、工程机械、交运设备等弹性品种。”

“行业结构上，上半年调整较为充分、下半年景气有所复苏的强周期股具备反弹的动力，这些行业包括有色、非银行金融、部分电子及信息产业等。另一方面，从更长的操作周期来看，能够穿越经济下行周期的稳定成长类公司将是获得绝对收益的主要源泉。”这是嘉实稳健的意见。

杨晓春