云南城投(600239)公司为云南省国资委旗下进行房地产一二级开发的重要投融资平台,一级地块年内出让概率大,一旦出让将引爆2011～2012年业绩。

地价的大幅上涨,延缓出让的不利因素如绝对地价偏低等已逐渐弱化,而刺激出让的有利因素则随着政府换届结束、上市公司资金链趋紧和政府还贷的压力增大而逐步显现,土地市场自2010年12月开始的逐步放量供应已初步印证了我们的判断,而环湖东路一期地块作为最具有稀缺资源优势的土地,其对周边地价带动作用显著,因此该地块推出的时点大概率会在2011年,甚至有可能比周边其他地块更早推出。

二级开发业务拥有权益建面89万平米,主要分布在昆明、大理、天津和咸阳,项目获取多采用收购股权的方式,整体规模难上新台阶,利用自身资源优势与知名房企合作开发为上策。

我们预计公司2011～2013年的EPS分别为1.23,2.01和2.52元。根据我们的测算,公司每出让100亩土地,将会为公司增加EPS 0.08元,业绩弹性较高,我们认为随着政府换届等重要时间点的临近,环湖东路土地一期地块有望在今年下半年开始出让,公司的业绩也将逐步确认。同时由于二级开发业务目前对公司的贡献较低,政策的调控对公司的影响相对较小。       民生证券