正当市场绝大多数人认为通胀居高不下、加息提准不停股市就跌势不止、2610点不是底时，当有人像战略指挥家那样振振有词地在划线图上为人们指出2250、1800点的极端看空目标、要人们耐心观望时，股市却以迅雷不及掩耳之势，大涨四天，用报复性反弹扭转了两个多月来的持续跌势。人们普遍预期的秋季中级行情，何以在六月下旬就提前发动？

通胀预期发出的变化信号

年初市场认为，今年CPI是“前高后低”，但4、5月份以后，却修改为“前高后不低”、“全年都有高无低”，并以旱灾加洪灾为由，认为全年的通胀将会失控。国外著名投行更是集体由多翻空，联手唱空做空中国股市、房地产、人民币乃至整个经济。对此，本周中国政府发动了强烈反击。先是，周一农业部宣布：“今年中国夏粮夺去了连续第8年的大丰收，秋粮因扩大播种面积，也有望实现大丰收。”接着，周三国家发改委宣称：“6月价格总水平同比涨幅将高于5月，但下半年CPI涨幅将从高位回落。”周五温总理在出访欧洲前发文向全球宣布，“中国控制通胀措施已见效，整体价格水平处于可控范围，并预计将稳步回落。”这是对近期国内外大肆鼓噪的“中国通胀失控论”的有力回击。市场便从中嗅觉到，6月份CPI将在5.8%左右见顶，7月份以后，由于去年同期物价基数较高，CPI将回落到4.5%左右。相对于印度、巴西的CPI的9.5%和13.5%股市仍然大涨，中国5%以下的温和通胀，股市更有绝地反击和上涨的理由。

货币政策预期发出的变化信号

5月份M2下降到15.1%，已经低于16%的政府调控目标。5月份新增贷款5516亿，创了2008年12月以来的新低，企业到处闹钱荒。表明货币再紧缩已难以为继。5月份M2也降到12.7%，为5年来最低。而M2的下降是CPI将下降的先行指标。这也是央行迟迟不愿加息的原因。本周央行进行了逆回购，向大银行注入了流动性500亿。周四又突然宣布停发央票，这个动作在一月下旬2661点底部时也出现过。市场正是从央行的此举中强化了2610点底部的认识，预期到货币政策存在未来松动的可能性。

股市政策预期发出的变化信号

如果说4月中旬3067点以来的下跌，是因为新股发行过快和“三高”发行所导致的八成新股破发，那么，5月中旬2850平台的破位下跌，则是因为不切实际的国际板将推出的舆论。对此，管理层一直认为，新股大面积破发“好得很”“是市场化的胜利”，“是教育投资者”。直至八菱科技发行失败，创业板新股发行市盈率降到18倍，指数跌到2610点，短短两个月市值蒸发了3.9万亿，本周二证监会才首次发出了“指引”，强调“承销机构要注意控制新股发行失败的风险和包销的风险。”这个“指引”表明：管理层已承认了新股“三高”发行的危害，认识到市场已低迷到不堪承受扩容的程度，估计再这样下去，新股将没人认购，承销券商或发行失败，或自己报销，从而引发债务危机，更休想推出国际板了。市场正是看到了管理层开始担忧股市融资功能失去，从而嗅到“政策底”的到来。

市场也发出了多个底部信号

除了全球股市中最低的12倍市盈率的“估值底”早已形成以外，最重要的是，本周662亿和654亿地量的出现，这比其他任何指标都准确的预示2610点是底部。20年股市的所有底部，无一例外的都是在地量中瞬息形成。其次是连续放量（超过地量的一倍）大涨4天，接连补掉了两个跳空缺口，突破了3067以来的下降通道。再次，2630点以上连续4天收盘，并且2730点也一举拿下。最后，市场不受欧美股市和港股大跌的干扰，快速收复了除半年线年线以外的所有短期均线，尤其是收复了失守近两个月的五周均线，预示着即将展开的反弹，是周线级别的中级行情。

谈反转为时尚早

股市一涨，“反转”声便不绝于耳。我认为不宜头脑发热。反转需有几个条件：扩容节奏是否放慢？国际板推出的时间表是否有新的说法？“7.1”后维稳任务结束后还能否保持强势？新增资金能否源源不断进场？2850点前整理平台能否收复？3003点第一个跳空缺口能否补掉？3067点前高点能否刷新？3478点两年的顶部能否掀掉？在上述条件未能满足之前，还是以波段行情、中级行情谨慎看待之，走一步看一步。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长

李志林