淡季“电荒”昭示动力煤需求在旺季及2012年将进一步增加，煤炭供不应求趋势还将延续；电价机制理顺是解决“电荒”的必由之路，价格机制顺畅更有助于供不应求趋势在煤价体系中得到更充分的体现。

看好动力煤相关公司。短期推荐现货比例较高的公司，中期推荐合同煤量价齐升概率大的公司，同时兼具区域优势，我们依次推荐恒源煤电、兖州煤业、中国神华、山煤国际、国投新集。

用电增速持续高增长是导致电荒、煤荒的根本原因。依据利用小时数测算，我们发现江苏、浙江、重庆为“硬缺电”，未来两年解决“电荒”矛盾，只能向安徽、湖北、贵州增加调入，从而拉动安徽、贵州地区煤炭需求增加、机组小时数进一步走高；

江西、湖南为“软缺电”，进一步疏通运煤“中通道”是解决该区域煤电矛盾的根本办法，疏通前区域内上市公司将充分受益于煤价提高。

综上所述，我们认为用电需求增长与装机、电网及煤运通道建设滞后之间的矛盾，是导致此轮“电荒”的根本原因。在此过程中，结构性供不应求将使煤价上行趋势延续，相关动力煤公司均受益。 申银万国证券研究所