“股票赚钱越来越难了”

“股票赚钱越来越难了！”很多投资者近来都发出这样的感叹。尤其是4月以来，全球主要股市大多走强，美国股市更是连续创出两年半以来的新高。相比之下，A股市场在经历了2009年的反弹之后，这一两年一直处于上下两难之境，参与其中的投资者如履薄冰，稍不留神就会出现大幅亏损。不仅是普通投资者有这种感受，机构投资者同样如此。公募基金在2010年收益大幅下降之后，今年一季度又出现了300多亿元的亏损。由此可见，当下投资者的亏损是普遍性的，市场整体的风险大于机会。

投资者没有充分分享经济增长成果

当然，股市短期的涨跌受很多因素影响，并不足以说明问题。然而，如果放眼近十年的A股市场，依然可以发现投资者所处的尴尬境地。2001年5月，上证综指的点位在2100点左右，十年后的今天却仍在3000点之下，十年来的涨幅仅为四成。而这十年内，我国经济持续高速增长，GDP的实际增速平均在10%上下。十年来同样高速增长的其他国家，如巴西、印度、俄罗斯，其股市都出现了至少3倍的涨幅。此外，同期其他投资渠道的回报，如房地产、黄金等，也远远“跑赢”股票。因此，综合各种因素来看，这十年来，A股的投资者并没有充分分享经济增长成果。

股票是一种风险投资，有涨有跌，有盈有亏。但如果在一个较长的时期里，股市整体上没有给予投资者合理的回报，不能充分反映经济基本面的变化，这就不是某一个投资者的投资水平或者运气问题，而需要从市场制度上寻找答案。

企业融资“饥渴”与股市投机盛行

我国股市问世20多年来，在市场建设的很多方面都取得了显著进步，但在两个问题上却一直没有明显改观：

从企业的角度看，对上市融资“饥渴”程度持续不减。在A股市场上，发行股票似乎是“免费的午餐”，众多企业围绕有限的上市机会激烈争夺，千方百计谋求上市。

从投资者的角度看，博取差价依然是主要的获利方式。对于很多投资者而言，以投机的态度进入股市，其实是一个无奈的选择。绝大部分上市公司现金分红的股息率远远低于存款利率，长期持有股票获得增值也只是极小部分“幸运儿”才有的机会。

应将投资者的利益放在更重要的位置

这两方面的对比，表明A股市场在制度上存在明显“重融资、轻投资”的倾向。近年来，A股市场的上市公司数量、总市值、融资额等都连上台阶，在“量”的扩张上速度惊人。应当说，强调股市的融资功能无可厚非，不断扩大直接融资比例也是一个趋势，但在融资和回报之间，应当寻求一个平衡。尤其是经过短短20多年的发展，在A股市场规模已经位居全球前列的今天，有必要转变发展思路，将投资者的利益放在更重要的位置。  许志峰

(注:此文为《人民日报》昨日发表的署名文章,本报有删节)