今年以来，沪指仅靠银行股等大盘权重股托住2800点，几乎所有的中小盘股都发生了雪崩,股价不仅跌破了2661点时的水平，而且比去年7月2319点时的股价还低10%～30%。原因就在于，今年发行的新股破发数量多达79只，占比67.52%。近7成新股的两轮破发潮，犹如地震海啸般地席卷去年上市的次新股，致使全面破发，破发程度达20%～30%之重,这是中国股市20年来绝无仅有的股灾。本人认为：新股发行该停业整顿了！

对“加大资金融资比例”的口号应正本清源

这个口号是从发达国家搬来的。发达国家的直接融资85%以上是指债券融资，15%才是股票融资。债券融资因为要还本还息，故将大批没有好项目、无法盈利的企业挡在了外面。美国、欧洲股市近期之所以连创新高，就是因为股票融资的数量十分有限。而到了中国，这个口号含义却被颠倒了，90%以上是股票融资，而债权融资连10%都不到。在这一导向下，千军万马的企业想方设法到股市来抢夺“不用还本还息、还可轻松成为亿万富翁”的“上市馅饼”。从央行加大直接融资的本意看，是为了控制货币总量、降低银行贷款风险、控制投资规模、抑制通货膨胀。殊不知，眼下这种不顾一切股票融资的做派，恰恰与央行“紧货币、抑通胀”的宗旨背道而驰，反而助涨了狂热投资和通胀。当前急需强调的是：“加强债券直接融资比例”。

对扩容大跃进必须坚决扼制

有一二百年历史、人均GDP高达43000美元的美国股市，至今只有3600只股票，并且是吸引全世界投资者拿出真金白银来投资，故能在金融危机未消、经济复苏困难重重、失业人口不断上升、主权债务危机达到国家面临破产的程度下，依然能保持股市的稳定，连创新高，用市场的财富效应来激励人们对美国的信心。反观中国股市，在人均GDP仅不到4000美元、排位世界100之后的情况下，仅用20年就扩容了2200只股票，股市市值跃居世界第二。迄今人们只认识到1958年大跃进和1978年洋跃进对国民经济造成的伤害，却很少有人认识到中外股市历史上罕见的扩容大跃进对社会、经济，以及人的幸福感所造成的伤害。2009年5万亿流通市值时，股市还有3万多亿存量资金；而现在21万亿流通市值下，股市只有1.3万亿保证金，资金严重匮乏。1.4亿的股民辛勤劳动所创造的财富，却每周都在为新创造的十几个乃至几十个亿万富翁输血，并因股价的崩溃而大幅缩水。《人民日报》近日发表评论称：“老百姓不愿花钱是因为没得花、不敢花”。应该补充一句：中国股市广大投资者连年的亏损效应，钱都被股市套牢了，严重损害了市场消费能力。

沪指2800点箱底的支撑依然有效

首先，我对今年GDP9.5%、CPI4.5%（上半年5%下半年4%）的政府宏观调控能力有信心。认为在去年三四季度GDP见顶的2～3个季度之后，即今年6～7月，CPI将见顶回落。尤其是6月底美国二次量化宽松政策结束后，全球的黄金、石油、大宗商品都将大幅回落，输入性通胀压力减轻，稳健的货币政策和积极的财政政策将有助于股市的估值修复。其次，估值有支撑。2010年年报平均业绩0.50元，同比增长37%，创历史新高。今年一季度平均业绩又同比增长，平均业绩0.14元，又同比增长24.4%，对应的估值是：沪深300仅13.5倍，银行股8.5倍，大盘17～18倍，此乃全球股市中少见的低估值。再次，风险释放充分。创业板估值已跌到40多倍，中小板跌到30多倍，有198只股票10送10以上，另有200只股票10送5以上，五六月份必有相继填权的机会。再次，沪指自3067点回落过程中，3030点和2930点都是轻松告破，而在2830点上方，已连续三天不破，成交量萎缩到千亿元左右，跌幅最大的中小板创业板率先连续反弹，大盘筑底成功的可能性较大。一旦扩容节奏放缓，新股定价改革，便有望出现震荡回升行情。5月份尤其是超低个股的反弹行情。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林