2010年，国家降低稀土出口配额，并开启对行业的整合，从而在A股市场上引起稀土永磁板块风起云涌的行情，造就了包钢稀土等一众牛股，市场也将寻找下一个稀土永磁的目光瞄准稀有金属。

特别是去年底以来，国家计划对包括稀土、钨、锑、钼、锡、铟、锗、镓、钽、锆在内的10种稀有金属进行收储，国内市场上稀有金属的价格也随之出现一轮行情。实际上，在过往的A股大牛市中，“稀金属”一直是最为活跃的板块品种。因此，寻找A股市场上掌控稀有金属资源的上市公司，并对其进行价值重估，是我们要梳理和分析的价值内容。

政策面长期利好

“‘十二五’期间，国家倾向于对占全球储量比较大、国内品位还可以的稀有金属实施保护政策。”东北证券有色金属分析师杨霞辉说：“收储是一方面，出口贸易也是控制的情况。对稀有金属，国家一直推动产业内的重组，还有控制开采等，这种保护资源稀缺性的措施会是长期的。”

那么，没进入国家收储名单的稀有金属是怎样的状况呢？“国家保护程度比较低的，像钛和钒，因为资源比较分散，都是伴生的，我国并不缺少这种资源。”杨霞辉告诉我们。

不过，稀有金属也会随着下游产业的发展而水涨船高，锂就凭借锂电池在动力电磁领域的迅速发展，使得其资源稀缺性进一步得到体现。

定价权推高价格

产能大于储量，这是我国对稀有金属进行政策保护的主因，而更深层面的意图，则是国家谋求对稀有金属定价权的掌控，这必然涉及对国内稀有金属行业的整合。

在稀土之后，稀有金属的整合不会间断。“钨和锑将是稀有金属整合的第一梯队，随后处于第二梯队的包括钼、铟、锗等。”钨因为行业集中度高，近半数产能为五矿集团所掌控，因此作为稀有金属整合的先锋队顺理成章。

国信证券在其报告中表示，金属定价权的争夺以及中国供应的持续缩紧，将成为稀有金属价格重拾上涨之势的直接推动力，“中国对优势稀有金属供应的缩紧是价格的直接推动力，根据中国淘汰落后产能工作的大举进行，我们认为中国对稀有金属行业的整合在2011年将继续，这包括南方中重稀土的整合，冷水江地区锑矿开采的整顿，而中国大型矿企对全球金属定价权的信心和举动，都支持我们继续看多稀有金属价格。”

投资价值看产业链

上游的稀缺性与下游的高端应用是稀有金属价值的最终体现，就如同杨霞辉所说：“除了资源储备，稀有金属企业的研发技术是我们特别要考察的一部分。”

对于稀有金属企业而言，高端应用领域研发的成功，会使公司规模和业绩呈现爆发性增长。例如杨霞辉就曾考察云南锗业(002428)，“技术上这个公司做的非常好，不说是全球领先，至少中国找不到比它更先进的技术。”

对于我国储量少的稀有金属，一家上市公司的盈利能力，取决于其上游资源的扩展和研发水平的提高。杨霞辉提到了锆，这种在我国分布较少，主要集中在海南等沿海地区的稀有金属，在新能源领域，核级锆材是核电站堆芯结构的关键材料之一，需求也在迅速放大。

我国锆业目前集中在下游锆深加工，锆原料还依赖于进口，而目前全球锆市场供不应求。在这一产业上的上市公司有东方锆业(002167)，其锆原材料进口占70%。

东方锆业拥有从上游锆英砂到下游各品种的全产业链业务，是目前国内产业链最完整的锆产品制造商。公司也一直在对技术进行投入，去年定向募资8.2亿投入年产1000吨核级海绵锆项目和年产2万吨高纯氯氧化锆项目，预计在明后年完工投产。与此同时，东方锆业也积极寻求上游矿产资源的合作，已争取到了澳大利亚的Mindarie锆矿项目以及年产能可达3.5万吨锆精矿的选矿厂。        贺大卓