在美国、韩国等股市连创三年新高、全球股市节节上扬、人民币接连升值突破6.50关口之时，唯中国股市近一周却出现了“五连阴”的大幅下跌。我认为，无须过多地去苦苦追寻大跌的原因，或被它吓破胆，而应以理性的态度来面对“五连阴”。

理性面对“春生”行情结束

今年的“春生”行情到3067点，如果以去年底的2808点为准，涨幅只有9.22%，可谓小得可怜。如果从最低点的2661点算起，也只有15.26%，是20年股市“春生”行情中最小的涨幅。虽然前期市场普遍看高3500点、3600点、3800点，笔者看的最保守，也认为有上试3200点箱顶的可能。但到头来，只冲到了3067点，就跳空低开，一路杀跌下行。既然出现“五连阴”，表明市场对3000点上方的恐惧，以及对未来缺乏信心。虽然尚不能说3067点就是全年的最高点，但至少可以说，是“春生”行情的终结点。这是人们必须理性面对的现实。

“罪魁祸首”是扩容过速

人们也许经常在想一个问题：为什么2006～2010年，沪市的日成交量动辄有2000亿、2500亿、甚至3000亿，而今年1～4月，1700亿～1800亿封顶，1200亿～1300亿是常态。那么，股市的血液（资金）到哪里去了？首先是被全流通稀释了。2009年初，股市的流通市值只有5万多亿，而市场的存量资金则有3万亿，下半年故能创出3478点和3361点两个高点。而现今股市的流通市值，因大小非解禁而突增到21万多亿，而存量资金则下降到1.3万亿，因此“大象屁股”就推不动了。其次是高速扩容抽血，仅去年就抽走了市场1.02万亿，遂造成了市场供大于求、成交萎缩、冲高乏力、高点下移。3067点后的“五连阴”，就是与证监会“简化新股申请程序、半年就可上市”，以及“尽早推出国际板”这两条加快扩容的利空消息密切相关。

一季报≠2011年业绩

近期市场出现了一个怪现状：明明中小板、创业板2010年报平均增长近40%，是全世界股市罕见的高成长性，但是，只要其今年首季报的成长性同比减少、持平或者下降，就断言其今年的成长性衰退，毫不留情的先给它一两个跌停板再说。到后来，凡是第二天要公布首季报，前一天就乖乖跌停，这是很不理性的行为。实际的情况是：上市公司和企业一季度都不会把业绩做的很高，主要是合理避所得税。其次是许多应收账款都要下半年到账。再者，新上市公司由于募资，股本扩大后利润摊薄，募集资金还来不及产生效益，所以，一季报成长性下降是很正常的。在我看来，对上市公司估值的主要依据，还是应该以刚刚公布的年报为准。而目前市场舆论以一季报乘以4来推算2011年业绩，引发市场恐慌性杀跌割肉比赛，盲目跟风，十有八九会吃药。

箱体震荡格局并没有改变

3067 点后的“五连阴”，使许多人担心再来一次6124～1664点的雪崩，或者像去年3186～2319点的悬崖式跳水。但是我认为，2800～3000点的箱体震荡架构并没有改变。这是基于股市的估值、政府控制通胀未来走向的决心和能力、货币政策再度紧缩的有限性、美国量化宽松政策即将结束，以及人民币将不断升值的趋势而得出的判断。一旦突破在箱底和箱顶，都是逐步买进或抛出的机会，未来在箱体里还会走N遍，半仓操作，颇为适宜。

现在，当市场绝大多数人都恐慌不已时，其实在我看来，年报公布完后的股市，真是“遍地黄金今又是”，值得“5·1”后重整河山，精耕细作。只要有良好的心态，那么，2850点一线买股票的收益，将远远大于存银行、买债券、购理财产品，甚至投资房产。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林