本周市场冲高回落，由于银行等主力品种调整压制了股指走势，沪指回探了3000点支撑之后，市场展开窄幅震荡。就后市看，由于银行等拉动指数的品种已率先展开调整，低估值和机构对其的低配置决定了调整空间有限，但从时间上来看，深综指及中小板、创业板指数的走势意味着调整尚未终结，因此市场继续震荡调整的可能较大。

对于一季报业绩达不到预期的品种，其风险不可小视，不少昔日的基金重仓白马股在季报变脸之后遭遇长阴袭击。截止到4月22日所发布的中报预告中，有50家左右公告预亏或预降，目前预告高峰期尚未到来，随着通胀走高带来的成本压力加大以及工业生产去库存导致的生产下降，二季度的业绩地雷将给不少公司埋下阴霾，从已经公告的上市公司属性来看，小市值公司居多。蓝筹方面，主流券商认为银行等品种二季度尽管环比可能下降，但依然能保持20%到30%的增速，避险效益之下业绩增长明确且估值便宜的蓝筹吸引力强于小市值公司。

市场的分歧主要在于通胀会否持续超预期以及经济会否硬着陆，反映在上市公司股价走势上，会否带来戴维斯双杀。从行为经济学的角度考虑，市场分歧较大的时候并不是最危险的时候，往往是一致预期最强烈的时候更值得警惕。从场外资金供给方面，3月份居民存款依然大量流向银行，4月份目前的成交量预示着场外资金依然谨慎，而基金方面一季度仓位提升是不争事实，但我们认为，除非出现类似于2008年那样的全球系统性风险，否则以基金为代表的机构投资者在未来要做的依然是行业轮动的选择。建议回避业绩不确定和高估值涨幅较大的行业，潜伏于三种选择之上，第一继续是业绩透明估值便宜，涨幅不大的金融地产等；第二是业绩增长明确，受益于政策的建材建筑波段性等品种上；第三是自下而上的个股，基本面出现拐点或经过下跌已经充分反映悲观预期的个股机会。

国元证券 陈琦