辰州矿业（002155）主要经营金锑钨及其共（伴）生矿的勘探、开采、冶炼和加工等业务。公司受益于有色金属价格的不断上涨以及日益增多的市场需求，盈利将有大幅增长。

基本面方面，作为国内十大黄金矿山开发企业之一，同时也是全球第二大开发锑矿和国内主要的开发钨矿的公司，辰州矿业拥有 30 吨/年黄金提纯生产线、 2 万吨/年精锑冶炼生产线、 2 万吨/年多品种氧化锑生产线、 5000 吨/年仲钨酸铵生产线等产品深加工能力，其正在开采的近20座矿山能够供给各生产线大部分所需原料，其中金50%，锑70%，钨100%。高自给率使得公司较易控制生产成本并保证产量稳定。2010年公司主要财务指标也表现出色：每股收益0.40元，较上年同期的0.19元增长了110.53%，显示了公司良好的增长能力和光明的前景；净资产收益率10.90%，略高于行业平均值9.06%反映了公司在行业内较优良的盈利能力；资产负债率34.83%低于行业平均水平的45.93%，偿债压力较轻；公司在净利润现金含量上较为突出，155.04%远高于行业平均水平-400.34%，反映出公司极佳的现金流动性。

政策和市场方面，公司之所以取得了如此骄人的业绩主要源于金、锑、钨价格的大幅上涨和黄金产量的增加。相比于2010年4月，黄金、1#锑锭价格由248.57元/克和56500元/吨上涨至现在的305.92元/克和111500元/吨，涨幅分别达到23.07%和97.35%。金属钨虽然尚未成为市场热点，但钨价已经频频创出新高。为保护矿产资源，国土资源部于3月31日发布了《关于下达2011年钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制指标的通知》，对钨矿锑矿和稀土矿开采总量进行控制，这在政策上对公司构成重大利好。一方面，中国作为世界上最大的钨矿、锑矿储量和产量国，钨、锑产量分别占全球80%和90%。随着中国限制对钨矿和锑矿的开采，市场供需矛盾进一步加大，钨、锑价格仍有进一步上涨空间；另一方面，虽然国家对审批矿山将更加严格谨慎，公司在积极寻求与矿山合作的同时充分利用已有矿山资源，随着深部探矿的成功，公司目前的开采深度已经接近离地表 1000 米以下，以此能有效提高自给率，消化政策中的不利因素。黄金市场上，由于受欧洲金融危机、中东北非局势动荡以及全球性通货膨胀等影响，黄金将继续担任避险资金的首要投资对象，金价短时间内不会改变现在的强劲势头。

风险方面，公司需警惕由于产品价格提升过快而产生的价格回调压力。此外，公司自产矿的产量和品位均具有较大不确定性，可能会造成生产成本波动。

合肥工业大学证券期货研究所 宁霄 姚禄仕