3月行情拉下了帷幕。最大亮点是沪指两攻3000点（3月9日3012点和3月28日3005点），最大的遗憾是均为冲高回落，整个3月仅从2905点至2918点微涨13点，第一季度仅涨110点，相较于美国股市连涨三季、第一季度仍涨6.4%，实在是无地自容。

从全局看，美国、欧洲、金砖四国中的巴西、印度、俄罗斯均已基本收复2008年金融危机前的失地，日本收复了80%失地，唯经济复苏最强劲的中国股市，连6124点的半山腰都不到的3000点，都成了难以逾越的大山。个中原因值得市场多方反省。

将成熟股市“加强直接融资比例”的经验用偏

在发达国家，直接融资中，85%是债券融资，15%是股票融资，目的是让企业先学会借钱、用钱、还钱，提高诚信素质，然后才有在股市融资的资格。但在中国，则是倒过来：85%是股票融资，15%是债券融资，上市成了企业和企业主免费暴富的捷径，遂导致了近年来罕见的扩容大跃进。2005年来的六年中，中国股市的市值在全球的占有率暴增了5倍，一举成为世界第二，只用20年就走完了成熟股市一二百年才走完的扩容道路。而10年中股市的涨幅仅42%，为全球最低，使本该由广大投资者获得的财富，都被上市公司和企业主夺了去。这还不算，近期，加快推出新三板、国际板的呼声不绝于耳，更使广大投资者忧心忡忡。国内企业的圈钱尚不堪承受，又怎经得起外国企业再来抽血？因此，中国股市要想稳步发展，当务之急是：管理层必须纠正对加大直接融资比例的错误理解，改为“重债券融资，轻股票融资”，给股市以消化存量、休养生息的机会。

市场对“利空”威胁过于放大

一是通胀压力。市场普遍在猜后几个月的CPI是5%、6%、7%，认为高通胀将失控。其实，不管各月CPI是多少，只要记住政府承诺的全年4%的目标就行，就应视之为“高增长、抑增长”的理想发展模式，大可不必斤斤计较于短期数据的变动。二是加息压力。明明央行副行长易纲刚刚表态：“现在的负利率很舒服”，表明央行很担心贸然加息→引发国际热钱涌入→被迫再提准→增加企业负担→阻碍经济发展的恶性循环。其实美国欧洲在零利率情况下，CPI也高达1.5%和2.4%，负利率比我们还严重得多，人家不照样坦然得很。奇怪的是，中国市场中人对加息的积极性远远超过央行，实为庸人自扰。即便加息，那也是强弩之末，股市不跌反涨，何以惧之？三是货币政策从紧压力。这种想法也已落伍。“两会”闭幕仅一周，日本就出现了历史上最大灾难，经济受到重创，日本政府推出了比美国更宽松的量化宽松政策，这对中国的加速发展是一次极大的机遇。如果中国实行从紧货币政策，那么不仅会坐失良机，而且将遭到正云集香港的巨额国际对冲基金做空中国的沉重打击。所以，中国的货币政策必将从“回归常态”向实际上的“适度宽松”悄悄转变。

四月决战的关键在于各板块轮涨

春生行情经过三月份的震荡趋势后我认为四月份将进入决战阶段，往3100～3200点箱顶挺进。3186点是决战的标底，如果冲不过3186点，那就形成了标准的大M头，连傻瓜都知道要逃命，往下的杀伤力极大。目前满仓的机构便将陷入绝境。唯有拉过3186点，市场的乐观情绪将出现亢奋，纷纷看好看高3500点、3800点、甚至4000点，此时主力才能全身而退。为了实现这一蓝图，就必须采取大盘股和中小盘股轮涨、大盘股小涨、中小盘股大涨方略，形成市场火爆的、持续的赚钱效应，以不断吸引场外资金，尤其是炒房资金进场，使各类风格的投资者都能各得其所：稳健的以防御为主的机构投资者有望在大盘股中获取10%左右的收益，激进的进攻型的投资者有望在新兴产业的、高成长、高送转低估值（20～40倍市盈率）的中小盘股中，获取30%以上的厚利。在我看来，年报业绩增长40%以上、经过几个月大幅调整的中小盘股，目前可以说“遍地是金矿”。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林