一、水电将成为2030年前我国可再生能源发展的第一重点。经过2011年3月14日日本大地震，被人们认为清洁能源之一的核能受到大众的广泛质疑，大力开发水电资源将成为国家产业政策的重头戏。川投能源（600674）现有的田湾河水电站已进入全面盈利期，大渡河水电站已进入分红稳定期，而公司未来新的利润增长点二滩水电将进入黄金收获期。二滩水电独家享有雅砻江全流域近3000万千瓦的开发权，其所有的锦屏一级水电站总装机容量为360万千瓦，锦屏二级水电站总装机容量480万千瓦，预计两座水电站2012年即能投产。届时，二滩水电将成为世界级的水力发电公司。公司2009年底收购二滩水电48%的股权，目前公司已获批发行21亿可转债，用于增资二滩水电，未来规模的快速增长也将主要来源于二滩水电。通过参股二滩水电，川投能源在电力资源的开发、投资方面具有明显的行业优势。

二、参股新光硅业公司，具有新能源概念。川投能源持有新光硅业38.9%的股份，为该公司第一大股东。新光硅业一期规划1280万吨多晶硅生产线，是国内第一条千吨级的多晶硅生产线，接近国际先进水平。通过参股新光硅业，川投能源欲完成从太阳能核心原料的研发生产到太阳能电池组件，打造完整的太阳能光伏产业链。

三、未来公司一系列资产重组将不断推动公司资产升值。在未来几年，公司重组的脚步将进一步扩大。川投能源母公司川投集团承诺，在2011年6月底前将其持有的天威四川硅业公司35%股权托管给川投能源；在川投能源本次可转债发行后一年内将四川省电力开发公司注入上市公司，以及在可转债发行后三年内，将其他符合资产注入条件的多晶硅、发电业务资产注入川投能源。这一系列资产重组后，川投能源公司规模和盈利能力将大幅提升。

风险提示：公司后续存在众多在建或待建大型水电项目，存在水电站建设风险。

合肥工业大学证券期货研究所 韩飞飞 王建文