2011年上半年，价格调控所带来的紧缩效应持续存在，市场机会应仍体现在阶段性和局部性上。在这样的市场环境下，选股和布局的思路就显得格外重要。1-4月份是年报披露的时间段，且3、4月份是集中披露期，对于年报行情的挖掘可以成为这个时间段投资布局的重要思路。而ST类股票作为市场的一个特殊群体，其往往被市场忽略。然而，一旦ST类公司的ST属性被拿掉，其也理应重新获得市场的认可。伴随着ST属性的消失，制约其股价表现的风险因素也得以消除，上市公司的声誉效应、融资效应等方面所带来的潜在重估价值将会吸引资金面的重点关注。从实证上来看，摘帽公司在二级市场确实会获得巨大的超额收益。

“摘帽”行情集中于一季度

我们通过实证研究发现，ST类股票的表现往往围绕着一个时间段而展开，那就是每年的一季度，以最近三年ST类股票与全部A股整体的表现对比来看，ST类股票在一季度的表现远远超越了同期整体市场。

值得注意的是，ST板块中拥有众多的重组类公司，这类公司在年报期的较好表现对ST指数有着很大的贡献。然而这类公司的特点是，公司自身的确定性程度不够，且在二级市场的把握上也具备一定的难度。对于摘帽公司而言，我们可以通过观察已有财务报表和即时披露情况，去判断这类公司的经营情况是否正常，从而为布局摘帽行情提供确定性的依据。

年报披露前介入收益最大

2007、2008、2009年的市场运行是单边市，而在单边市中，摘帽类公司均获得了较大的超额收益，这也就意味着无论是从进攻性还是防御性上来讲，摘帽类公司均具备较大的配置价值。

对于摘帽类公司，我们可以划分为两类：第一类是由ST公司摘帽，第二类则是由*ST公司摘帽。这两类公司在年报披露前、年报披露至摘帽实现之间以及摘帽实现后的三个阶段具有不同的表现。

在2010年一季度的震荡市场中，摘帽类公司同样获得了较大的超额收益。2010年，我们筛选了基于业绩改善的19家摘帽公司，其中ST类有9家，*ST类有10家。在这19家公司中，年报披露前一个月无论超额收益还是波动率情况，都要好于年报披露后摘帽前和摘帽后。

从2007年-2010年的经验来看，在年报披露前一个月与摘帽前一个月，摘帽公司获取的超额收益均较为明显：前期的获益程度略大，但从波动率来看，中期的波动率要明显大于前期。从事件投资的角度来看，前期是事件的布局期；中期则是一个事件的实现期。因此，在对事件实现有所预期的情况下，风险偏好略低的资金会提前离场，这也是中期波动率较大的原因。

另外，摘帽公司在摘帽当日一般都会出现大幅超越市场的表现，涨停现象也是非常常见。除非出现大盘暴跌等异常现象，摘帽当日的表现都值得期待。 杨晓春