广州药业（600332）主要经营中成药、生物制品、保健品的生产和销售，是我国中药行业的龙头企业，也是华南地区医药产业的核心企业，在国内外已经拥有20余家中药生产基地。

医药行业受到国家的严格监管，政策敏感度较高。原材料、人力成本的上升形成一定压力，但行业总体依然向好，2010年利润总额估计将增长20%以上。人口老龄化为医药市场提供广阔的发展空间；新医改政策将推动市场扩容，“十二五”期间将加速医药产业集中与整合，在调整中资源将大幅向核心企业倾斜。

广州药业在产品开发和集团资产整合方面具有潜力。公司的治疗性DNA乙肝疫苗研发进展顺利，可能于2015年左右上市，销售前景十分看好；如能成功，公司的发展空间与影响力将有很大拓展。狂犬疫苗已恢复生产，有望为公司增加收益。王老吉饮料热销，带动其品牌价值飙升；王老吉凉茶已经摆脱夏枯草事件影响，借助亚运会营销，有望实现较快的增速。

广州医药集团近期公布了其“十二五”规划，宣布将推进集团内部重组整合与一体化运作。在此背景下，广州药业有望享受集团资源的更多投入，参与集团资产的优化重组，前景更加看好。广州药业近年来调整营销策略，业绩稳步回升。新产品研发、产业整合、医改深化，都将有力推动公司收益的增长。

主要风险因素：投资和并购重组带来的消化整合问题蕴含了经营上的风险；王老吉的商标归属可能导致各方冲突，影响品牌发展。同时，受国内通胀影响，能源、材料等价格持续波动，令成本快速上升，挤压利润增长空间。

合肥工业大学证券期货研究所

丁东 姚禄仕