2011年是“十二五”元年，也是经济中周期开启之年，实体经济在二次去库存后将由于实际需求而进入自主增长阶段，经济增长无虞之后，调结构进入决策者的视野中央。通货膨胀实为心腹大患，一旦经济增长无虞之时，必是流动性收紧之时。而流动性冲入股市，泡沫最大的部分恰恰是转型受益大旗下的那些“纯粹讲转型受益故事”的品种。所以，投资者可能要提防这些“过”了的品种所蕴含的风险。

对于一年多来备受压制的周期股，经济自主增长开始后，日子自然会好过一些；低估值隐含的经济风险如果略有减轻，估值会有所回升，这样它们的股价则必有表现的机会。但是，我们要明白十二五规划的核心思想是转型，有些行业会逐渐从现有的主导地位退下来。

回首最困难的2009年和最复杂的2010年，再想想2011年，或许是起起落落，但最终归于平淡的一年。毕竟，2011年还是牛市的孕育期，真正的精彩可能从2012年下半年开始。

华商基金 孙建波