“稳物价、抗通胀”成四季度中央经济工作的主线，货币政策将适度从紧。

就四季度而言，央行将率先调高存款准备金率，且年内加息一次的可能性依然存在。四季度央行可能率先上调0.5个百分点的存款准备金率达17.5%，来应对外汇流入等因素引发的流动性过剩。我们判断，近期外部流动性压力在不断增加，我国良好的经济基本面以及汇差、利差等价格因素将导致四季度境外资金流入持续增长，四季度单月新增外汇占款或均在3000亿以上，预料四季度央行将率先通过再次上调存款准备金率，间接限制其外汇过度扩张带来的流动性增加。当然，若年内通胀压力继续上行，四季度CPI再超市场预期（4%以上），那么央行极有可能在调高存款资金率后，选择在12月上中旬加息一次，上调25个基点来抑制高通胀。

未来通胀上行风险较大和“负利率”局面使得2011年仍有加息空间。从历年来看，由于单次加息对资产价格和通胀作用有限，央行往往会选择连续性加息。一方面，长期的“负利率”不符合“十二五”规划中关注民生导向，且对改善国内融资环境并没有好处，易滋生资产泡沫，而年内的1-2 次加息还不足以把负利率完全修正过来的；另外，未来通胀上行风险仍然较大，预计年内CPI 为3.2%，明年一季度CPI 为3.5%。如国内农作物价格持续上升, 大宗商品、原材料等价格持续上涨，2011 年上半年物价形成趋势性上涨，那么央行或会在明年上半年选择加息2-3 次，基准存款利率提升至3%-3.25%。 东方证券