推荐标的排序： 卓翼科技、银江股份、东华软件、天源迪科、用友软件。

2010年前三季度，我国软件产业实现收入9682亿元，同比增长30.3%，远高于去年同期20.3%的水平。其中，月度增速呈现先低后高的趋势，9月份软件行业实现收入1396亿元，同比增长157.9%。软件行业的收入增速滞后于实体经济，滞后的时间大约在3~6个月，随着明年年初工业增加值的逐步走低，我们判断四季度软件行业收入增速将逐步放缓，行业全年收入增速在30%左右。

2010前三季度，计算机应用行业的实现收入为500.3亿元，同比增长22.86%，远高于去年4.59%的增速水平，净利润增长5.59%达39.1亿元，低于去年29.3%的水平。期间费用的增加和投资收益的减少是净利润增速放缓的主要原因，剔除投资净收益的影响，上半年行业净利润为3372亿元，同比增长20%。上半年大、小市值公司的业绩分化较为严重，而这一现象在三季度得到改善。前三季度大市值公司收入增长为27.3%，利润增长4.08%，与小市值公司利润增速的差距由上半年的34.3%缩小至14.2%。中等市值的公司收入、利润增速均较上半年有所改善。

计算机行业历史上平均动态市盈率水平在30倍左右。但自2009年四季度以来，行业估值水平一直在35~45倍之间徘徊。我们认为，较高的估值包含了市场对行业未来发展的预期。如果明年宏观经济依然纠结，新的支柱、新的发展方向依然未明的话，科技板块将继续承载市场较高的预期，表现形式便是较高的市盈率水平。

风险提示：宏观经济环境趋冷；下游客户IT投资缩减。

关海燕