本周宏观数据的发布基本符合预期，进一步佐证了通胀上行和经济下行，只是这种通胀可能是阶段性的，只要后续不再出现超过7月份的通胀数字，相信市场将视其为利好。值得关注的是出口一再超预期，7月份环比再度上升，这一方面与欧盟状况好于预期有关，另一方面与对新兴经济体的出口快速增长不无联系。总体看，三驾马车中投资、消费均下滑，单纯靠出口也难以为继。货币供应量增速双双走低，从M1和M2增速与大盘的关系来看，双双下行期间大盘难以产生大行情。目前二者仍未见到触底迹象，不过未来M2的增速下滑幅度将慢慢减弱，M1仍将从高位继续以快于M2增速的速度回落。另一个与大盘走势极相关的货币数据是7月居民户新增存款再次为负，历史上，屡次居民新增存款为负之后的一个月股市调整的概率都较大，如2007年的10月、2009年的7月、今年的4月等。

本周市场符合我们预期，在2550~2700之间震荡，光大银行的发行和经济数据的冲击两重敏感因素告终，但市场再度处于上下两难的纠结之中，一方面政策并未见松，促发反弹延续的前提落空，另一方面一线龙头地产股的低估值及靓丽中报奠定了其下行空间有限，银行股虽有利空，但已先于大盘调整并且累计调整幅度也已不小，再度大幅杀跌可能性不大。技术上看，上周二长阴的修复需要时日，而上方5、10日均线的压力和下方多重支撑也使得这种平衡暂时难以打破，考虑到基金在前期逼空中加仓并不多、持仓账户数的持续回落，意味着套牢筹码的松动利于反弹延续，对市场不必过分悲观，操作上继续在2550~2700之间“轻大盘重个股”，板块上以防御和主题投资为主。

国元证券 陈琦