六月份的CPI数据明显低于市场之前预期，2.9％的CPI使得加息的可能性进一步降低。不过六月份的CPI，我们认为并不能认定是全年最高，毕竟一则翘尾因素仍在，二则新涨价因素若隐若现。统计局的数据显示，上旬猪肉价格小幅上涨，蔬菜价格则由于南方暴雨因素出现较大上涨，因此不排除7月份CPI重新出现反弹。二季度GDP增速缓降，工业增加值和用电量等数据的回落是调结构过程中必然要经历的阵痛，加上通胀低于预期，政策微调的可能性也微乎其微。

上周引发反弹的几大要素已经或正在消失，如新股放缓的猜测已经用事实证明没有放缓，央行的货币投放节奏在上周渐回常态，地产政策预期利多也已被各大部委及舆论证实为乌龙一场，而业绩好于预期已经体现在本轮银行的纠偏行情上，唯一偏乐观的是反映资金成本的银行隔夜回购利率已经回到5月中旬水平。因此，引领市场继续向上的动力已经一一消失，下周沪指将重新在2300点上方的小箱体中震荡整理。而伴随权重股每一次修复后的回调，多数高估值板块的调整幅度和下跌速度都将大于大盘。我们一直看反弹非反转的另一个重要原因，也正是因为不少板块和个股的风险尚未释放完毕，这不符合典型的市场底部规律。因此在操作上，仍然建议控制仓位。对于市场热衷的低估值板块，我们认为其是某一特定阶段降低系统性风险的工具，毕竟基金契约决定了其必配股票资产，因此相对估值低成为阶段安全港。但长期看，全流通下估值重心下移或成常态，并且伴随着调结构的过程，大盘蓝筹股较长时间在箱体波动也并非没有可能，趋势性机会并不成熟。    国元证券 陈琦