从去年8月上证指数自3478点开始下跌以来，至今已过了近11个月。如今，有为数不少的股票，尤其是权重蓝筹股的股价已经回到了相当于上证指数位于1664点时的水平。然而，在当前普遍担忧中国经济增长放缓的市场环境下，市场的忧虑还是挥之不去。

关于市场逼近1664点的估值区间，我们认为这也要分开看——因为不可能所有板块都和1664点估值接近。目前，钢铁、券商等大盘蓝筹股确实是低估值，但是这些板块中周期性行业较多，在经济不明朗的复杂情况下，1664点难道就一定是铁底么？此外，也有一些板块，例如前面强势的科技、网络、医药，现在还高高在天花板上，所以大盘的低估注定是结构性的，未来即使有行情，也应该呈现出结构性的特征。

我们认为，市场还将维持目前的弱势震荡局面。市场估值分化依然明显，大盘蓝筹股估值处于历史低点附近，下探空间有限、风险不大。中小盘股在上周遭遇重挫，与大盘股的估值溢价有所减小但仍处于历史高位附近，因此中小盘股的估值风险尚未完全释放，投资者还需谨慎对待。

国元证券 康洪涛