本周一，沪指以缩量暴跌108点的方式，击穿了整理一个多月的2500点平台，并且连跌8天，创出了2319点的新低。在恶劣的走势面前，如何来看待下半年股市走势呢？

背离：上半年A股跌幅居全球第一，绝非正常

上半年中国经济增长10%以上，预计全年也将增长9%以上，仍为全球第一。但是，沪深股市却暴跌26.82%和31.48%，大大超出了国际股市20%跌幅的熊市标准，市值损失了4.88万亿，绝大多数投资者亏损累累，基金、社保、保资全军覆没。

相比之下，金融危机发源地、至今经济复苏困难重重的美国股市的三大指数仅跌6%～7%，主权债务危机困扰下的欧洲表现最差的法国股市只跌12.88%，经济衰退已20年的日本股市只跌11%。这绝不是人家的股市跌得不够，而只能说A股作为经济晴雨表的功能，因失误而被严重扭曲，下半年必然会得到一定程度的修正。因此，投资者大可不必对目前形势过于悲观。

技术：第5浪下跌以快速直落方式进入了末段

从去年8月4日的3478点～9月1日的2639点，24.3%的下跌属于第一浪。从2639点～11月24日3361点，27.4%的反弹是第二浪。从3361点～今年2月3日2890点，14%的下跌是第三浪。从2890点～4月15日3181点，10%的反弹是第4浪。从3181点～7月2日2319点，27.1%的下跌是第五浪。虽然第5浪下跌尚未结束，但是，从连续出现400～500亿地量看，离最终目标不会很远，有挖“万人坑”（抑或称“黄金坑”）诱空之嫌。也即我所谓的第四幅“山水画”，即连续几浪下跌后缩量筑平台，随后再打一口V字形的“井”。这种图形虽然最令人恐惧，却是几年都难得一见，是只输时间而最终能获大利的聚宝盆。

耐心：等待市场积极信号的出现

此前，已有产业资本增持、社保和保险资金增加入市比例的消息，近日又有人民币已升值0.61%、国务院部署促进企业兼并重组的利好。但是，人们更应留意的是新股扩容节奏放缓、新股发行价改革的动向。据统计，2005～2008年的三年中，发新股284家，由于有窗口指导，平均发行市盈率26.8倍。而这一年就发新股287家，少数机构打着发行价市场化的旗号，将平均发行市盈率提高到55.48倍，超募资金100%，即2000亿。为何不让这笔资金用于农行发新股和银行股再融资呢？可以说，中国股市的这一轮熊市，主要是超越市场承受力的扩容大跃进和放任高价发行所导致的。以往任何一次单边下跌市的终结，无不是从调整扩容政策开始，人们不妨拭目以待。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林博士